Bill Gross ist entthront - aus dem eigenen Haus   

Bill Gross ist der bekannteste Bond-Investor und führt den weltgrössten Anleihefonds bei Pacific Investment Management Co. (Pimco). Er liefert aber nicht die beste Performance.
Daniel Ivascyn, Fondsmanager des Pimco Income Fund mit einem Anlagevolumen von 11,2 Mrd. Dollar, hält seit fünf Jahren diesen Spitzenplatz unter den 26 Pimco-Anleihefonds mit einem Volumen von mehr als einer Mrd. Dollar. Das zeigt das Bloomberg risless Return Ranking.

Der Income Fund hat in dem Zeitraum volatilitätsbereinigt 13,8 Prozent zugelegt, während das Pimco-Flaggschiff, der Total Return Fund von Gross, 9,6 Prozent gewonnen hat und damit Bloomberg-Daten zufolge auf den vierten Rang kommt. “Es spricht für die Tiefe und Qualität der Analyse von Pimco, die oft übersehen wird, wenn die Leute über Bill Gross reden”, sagt Eric Jacobson, Fonds-Analyst bei Morningstar. Die Analysegesellschaft hatte Gross im Januar 2010 zum Fixed- Income Fondsmanager des Jahrzehnts gekürt.

Der 42-jährige Ivascyn hat die Volatilität in seinem Fonds gemässigt, in dem er in US-Hypothekenanleihen höherer Qualität investiert hat, darunter auch solche, die nicht staatlich garantiert sind, etwa durch Freddie Mac und Fannie Mae. Darüber hinaus wählt er auch vorrangige Unternehmensanleihen für das Fondsportfolio aus.

Seine Anlagestrategie mit dem Schwerpunkt auf wenig riskanten Bonds steht im Einklang mit der von Pimco verkündeten “neuen Normalität”. Pimco fasst unter dem Ausdruck ein Szenario zusammen, dass durch geringes Wirtschaftswachstum und hohe Volatilität mit abrupten globalen Marktausschlägen gekennzeichnet ist.

Ivascyns Fonds kam auch unter 64 Fonds mit ähnlicher Anlagestrategie und einem Volumen von mindestens einer Mrd. Dollar auf den höchsten risikobereinigten Ertrag für die letzten fünf Jahre. Dabei sind auch Fonds von konkurrierenden Anbietern berücksichtigt. So hat der Pimco Income Fund den Fidelity Strategic Income Fund im Volumen von 9,9 Mrd. Dollar geschlagen. Im Vergleich zum 6,2 Mrd. Dollar schweren Oppenheimer Senior Floating Rate Fund, der hauptsächlich auf strukturierte vorrangige Kredite ausgerichtet ist, kam er für die vergangenen drei Jahren auf den zweiten Platz.

Bei einem Vergleich der Anlageergebnisse seines Income Fund mit denen des 270 Mrd. Dollar schweren Total Return Fund von Gross bleibt Ivascyn zurückhaltend. Das sei kein Vergleich “zwischen Äpfeln und Äpfeln”, da der Fonds von Gross ein anderes Anlageziel verfolge. Das vorrangige Ziel des Income Fund sei es, den Investoren ein beständiges Zinseinkommen zu liefern, während der Total Return sowohl auf Zinserträge als auch auf Kursgewinne setze und damit einen höheren Gesamtertrag zu erzielen versuche.

In einer derart volatilen Welt habe die Ausrichtung auf eine vorrangige Kapitalstruktur seinen Fonds deutlich geschützt, sagte Ivascyn in einem Telefoninterview aus Newport Beach in Kalifornien, dem Sitz von Pimco. “Das erlaubt eine beträchtliche Fehlermarge, wenn die Lage sich verschlechtert”, erläutert er.

Bloomberg berechnet den nicht annualisierten risikobereinigten Ertrag, indem der Gesamtertrag durch die Volatilität dividiert wird. Eine hohe Volatilität bedeutet, dass es bei einem Vermögenswert innerhalb kurzer Zeit zu dramatischen Kursausschläge kommen kann, was das Potenzial von unerwarteten Verlusten erhöht.

Zum 31. Juli entfielen im Portfolio des Income Fund rund 40 Prozent auf Hypothekenanleihen. Im Total Return von Gross waren es 51 Prozent. Staatsanleihen aus Industrieländern mit Ausnahme der USA waren mit 19 Prozent die zweitgrösste Position im Income Fund, während es im Total Return US-Staatsanleihen und ähnliche Papiere sind.

Ivascyn zufolge hat die Marktvolatilität Investmentgelegenheiten geschaffen. Auf Staatsanleihen aus Schwellenländern kommt ein Anteil von 16 Prozent in seinem Fonds, US-Unternehmensanleihen der Bonitätsklasse Investment Grade machen sieben Prozent aus und US-Junkbonds fünf Prozent. “Wir sind stärker diversifiziert als je zuvor”, sagt Ivascyn. “Aber wir sind weiterhin der Meinung, dass die an den Immobilienmarkt gekoppelten Investments sich gut entwickeln werden.”

(Bloomberg)