„Das Source Physical Gold P-ETC ist eines der am schnellsten wachsenden ETCs“   

BE: Herr Lytle, wie groß ist eigentlich der Anteil der Commodity-ETPs (Exchange traded products) am gesamten ETP-Markt weltweit?

Michael Lytle: Von den weltweit verwalteten ETPs von 1,52 Billionen USD machen die Commodity ETPs 135 Milliarden aus, also rund 9%. Am europäischen Markt ist ihr Anteil mit rund 21% aber höher.


Wie entwickelte sich das Wachstum des ETP-Volumens in den letzten Jahren? Sind auch Privatanleger nennenswert engagiert oder nur Institutionelle?

Das ETP-Volumen ist im Schnitt 20% pro Jahr über die letzten 5 Jahre gewachsen, aber das Wachstum von Euro-ETPs hat sich in den letzten 18 Monaten wegen eines generellen Vertrauensverlustes unter den Anlegern nennenswert verringert. Den Löwenanteil halten Institutionelle, weniger als 10% kommt von Privatanlegern. Davon wird aber das wenigste direkt von Privaten veranlagt, sondern kommt von diskretionären Vermögensverwaltungsmandaten und der Rest von Beratungsmandaten.


Immer mehr Commodity-ETPs basieren auf verbesserten Indizes (Enhanced Indices). Verbessern diese Indices wirklich die Performance im Vergleich zu herkömmlichen Indizes? Oder könnten sie in speziellen Marktsituationen auch schlechter abschneiden?

Commodities sind für viele Anleger eine Herausforderung, weil sie erhebliche Zeit und Mittel zur Analyse benötigen, aber nur einen kleinen Teil der Anlegerportfolios ausmachen. Verbesserte Indizes sind entwickelt worden, um die Probleme zu lösen, die bei der Performance herkömmlicher monatlich rollierender Indizes in Contango-Märkten auftreten. Verbesserte Indizes haben das Potential für eine bessere Performance. Jedoch ist die Auswahl der Indizes für Anleger schwierig, sodass oft eine Hilfestellung nötig ist, um herauszufinden, welche voraussichtlich eine langfristige Outperformance bringen, da eben nicht alle verbesserten Strategien bei allen Marktlagen eine Outperformance bringen. Ein guter Berater kann helfen, die robustesten Indizes zu identifizieren. Die Schwierigkeit bei der Ermittlung der besten Strategien veranlasste uns, mit Legal & General Investment Management gemeinsam den LGIM-Dachindex aus den am besten optimierten Commodity-Indizes zu konstruieren. Die aktuellen Subkomponenten beinhalten Indizes von J. P. Morgan, Barclays, Citi und UBS. Die Strategie wird jährlich mittels Rebalancing optimiert und kann Indizes dazunehmen oder entfernen, wenn ihre Performance nicht überzeugt. Als einer der größten passiven Manager ist LGIM ausgezeichnet positioniert, um ein solches Produkt zu verwalten.


Rohstoffe sind in den letzten Jahrzehnten nur zwei Mal gestiegen. In den 70er Jahren und seit 2000. Aber nun sind sie 20% gefallen. Ist die Party vorüber, wie es in der Vergangenheit der Fall war, oder gibt es gute Argumente, dass dem nicht so ist?

Es sieht so aus, als ob die Performance bei Commodities von Superzyklen und Minizyklen bestimmt würde. Der aktuelle Superzyklus läuft nun seit 12 Jahren. Allerdings gab es in den letzten vier Jahren einige außergewöhnliche globale Ereignisse, die einen oder eben keinen so großen Einfluss auf die Commodity-Preise haben wie der genannte Superzyklus. Zu bestimmen, welche Einflussgrößen künftig mehr Wirkung entfalten, ist eines der Rätsel, mit dem sich die Strategen in unseren Partnerbanken intensiv beschäftigen.


Es gibt viel Kritik bezüglich Investments in Agrargüter, da das als Pushen der Preise zu Lasten der Ärmsten betrachtet wird, die sich ihr Essen nicht mehr leisten können. Was halten Sie von diesen Vorwürfen?

Es gab unzählige Diskussionen über den Einfluss der ETPs auf die ihnen zugrundeliegenden Rohstoffmärkte. Allerdings ist der Umfang der ETP-Finanzströme kaum groß genug für ein überzeugendes Argument, dass sie wirklich die Nachfrage-Angebots-Balance zwischen Konsumenten und Produzenten beeinflussen. Gold ist möglicherweise eine Ausnahme, da weltweit die Gold-ETPs über 100% der jährlichen Minenförderung halten. Dagegen spiegelt bei den anderen Rohstoffen das ETP-Volumen nur 1-2% der globalen Angebots-Nachfrage-Ströme wider.


Jim Rogers prophezeit den Agrarinvestments eine große Zukunft. Stimmen Sie zu?

Klar führt eine wachsende Bevölkerung zu einer steigenden Nachfrage nach Agrarprodukten. Ob dies zu steigenden Preisen und Gewinnen führt, ist eher eine technische Frage. Es hängt von der Nachfrage-Angebots-Balance und Ineffizienzen in der Angebotskette ab. Der große Unterschied zwischen Agrar- und anderen Rohstoffen ist das elastische Angebot, das zudem vom Wetter, kurzfristigen Investments und den wissenschaftlichen Errungenschaften abhängt. Diese haben einen unmittelbareren Einfluss auf das Angebot sowie andere Faktoren, welche die Gold-, Öl- oder Kupferproduktion betreffen. Aber eines der wesentlichen Argumente, welches für ein ETP Investment spricht, ist die Möglichkeit, sie zu kaufen oder auch leer zu verkaufen. Wenn man eine Marktmeinung hat, kann man diese umsetzen.


Rohstoffinvestments spielen für Pensionsfonds und Privatanleger nur eine untergeordnete Rolle. Wie könnte man sie attraktiver machen?

Es gibt zwei wesentliche Herausforderungen für jede neue Assetklasse. Die erste ist das zunehmende Verständnis der Anleger dafür. Anleger müssen sich wohl fühlen, wenn sie ein Exposure respektive Risiko eingehen, und es als Chance wahrnehmen. Das zweite ist der Zugang zu effizienten Instrumenten, um diese Investments zu tätigen. Wir haben hart daran gearbeitet, ansprechende Instrumente zu entwickeln, und die Schulung der Anlegerbasis geht voran dank vieler Researchteams in den Investmentbanken, die immer mehr Einblick in den Markt gewähren. Unsere Partner stehen an vorderster Front. Morgan Stanley, Goldman Sachs und J.P. Morgan haben ein beträchtliches physisches Rohstoffgeschäft und alle unsere Partner haben beträchtliche Ressourcen, um die Anlagemöglichkeiten in Rohstoffen zu analysieren.


Wie gelang es Source, 2011 ein Fünftel aller Neuinvestments in Commodity-ETPs abzuwickeln?

Source hat hochwertige Produkte für ein direktes Marktexposure mit einer Auswahl an Outperformance-Produkten mit Zusatznutzen kombiniert. Wir kleiden diese Investmentstrategien in Strukturen, die das Gegenpart-Risiko minimieren, die Transparenz erhöhen und die Liquidität verbessern. Dank unseren Kooperationen mit vielen führenden Institutionen sind unsere Produkte sowohl für große und anspruchsvolle Investoren am Markt als auch für zahlreiche kleinere dynamische Institutionen attraktiv. Schlüsselpartner von Source sind etwa Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley, Nomura, Man Group, PIMCO, LGIM, Barclays, Citi und UBS.


Das Source Physical Gold ETC steigerte seinen Umsatz an der Londoner Börse um 400%. Woher das große Interesse daran? Wie groß ist das Volumen dieses ETCs?

Das Source Physical Gold P-ETC ist eines der am schnellsten wachsenden ETCs und wurde unlängst weltweit das sechstgrößte seiner Art. Um diese Explosion im Volumen (zuletzt 2,4 Mrd. USD) zu unterstützen, haben wir mit den Market-Makern daran gearbeitet, die Bid/Ask-Spreads zu verringern und den Handelsumsatz zu steigern. Zusammen mit den sehr geringen Kosten von nur 0,29% ist dieses ETC ein sehr effizientes Investmentvehikel für kurz- und langfristige Anleger.


Gemessen an den Mittelzuflüssen war Source die Nummer 2 im ersten Halbjahr 2012 in Europa hinter BlackRock. Wie war es möglich, die anderen großen Mitbewerber zu schlagen?

Die ETP-Industrie ist enorm dynamisch und Anleger reagieren rasch auf neue ansprechende Investmentchancen. Source hat eine Reihe hocheffizienter Markt-Tracker mit einer Auswahl an Value-Added-Strategien kombiniert. Wir haben diese am Markt über Partner mit starkem Standing im Handel und einem breitaufgestelltem Sales-Netzwerk angeboten. Wir haben davon profitiert, an vorderster Front bei neuen Entwicklungen dabei zu sein und die Angebote von Mitbewerbern zu einem Zeitpunkt zu verbessern, wo Anleger empfänglich für kleine Unterschiede bei Anlagelösungen waren. Kurz gesagt: Anleger sind anscheinend nun mehr interessiert, die beste Lösung zu kaufen als eine, die es schon länger gibt.


Sind alle ETPs von Source physisch hinterlegt und Sondervermögen im Konkursfall?

Ja, wir haben alle unsere Produkte so strukturiert, dass das Investmentvehikel konkursgeschützt ist und reale und liquide Assets besitzt, die rasch veräußerbar sind, um Verpflichtungen gegenüber dem Anleger zu bedienen. Einige besitzen börsennotierte Aktien, andere US-Treasuries und wieder andere eine Palette an Festverzinslichen Wertpapieren oder Edelmetallen. In jedem Fall werden die Assets des Vehikels ständig angepasst, um die Verpflichtungen gegenüber den Anlegern abzudecken.


An welchen Börsen notieren die Source ETPs?

Source konzentriert sich darauf, seine Produkte an einer einzigen Börse zu listen, um die Liquidität zu verbessern. Unter gewissen Umständen profitieren allerdings Anleger von einem zusätzlichen Listing. Zur Zeit hat Source Listings an der LSE, XETRA und SIX.


Welche interessanten Produkte warten in der Pipeline?

Leider können wir nicht mit spezifischen Details aufwarten, aber wir befinden uns im fortwährenden Dialog mit Anlegern, um neue Produkte anzubieten, die deutlich ihr Portfolio-Exposure verbessern. Wir werden weiterhin neue Produkte an den Markt bringen, für die es eine Anlegernachfrage gibt.

Danke für das Gespräch!


Zur Person:

Michael John Lytle ist Managing Director und Gründungspartner von Source mit Schwerpunkt Marketing und Entwicklung neuer Produkte. Vor seiner Tätigkeit für Source war er Executive Director bei Morgan Stanley in London, wo er sich auf die Entwicklung, das Marketing und den Vertrieb von strukturierten Produkten verschiedener Anlageklassen für den Retail-Bereich fokussierte.

Zum Unternehmen:

Source zählt mit einem verwalteten Vermögen von über 9 Mrd. US-Dollar zu den führenden und den am schnellsten wachsenden ETP-Anbietern in Europa. Mit 1,26 Mrd. US-Dollar verbuchte Source 2011 die höchsten Nettomittelzuflüsse bei Exchange Traded Commodities (ETCs) der europäischen Anbieter, wobei insbesondere der Source Physical Gold P-ETC massive Nettomittelzuflüsse verzeichnen konnte. Die Produktpalette von Source umfasst derzeit 100 Produkte aus den Assetklassen Aktien, Fixed Income, Alternatives und Rohstoffe. Weitere Informationen finden sie unter: www.source.info