Neue Risiken für Bankenanleihen - Erste riskanter als Raiffeisen   

Die Werthaltung von vielen Bankenanleihen ist im Lichte der jüngsten Refinanzierungsmassnahmen der Europäischen Zentralbank gesunken. Zu diesem Schluss kommt die Hypo Capital Management in ihrer neuesten Analyse, in der sie anhand der neuen Kennzahl „Senior Coverage Ratio“ (SCR) das Risiko von Bankanleihen neu bewertet.

Die Finanzkrise hat die Landschaft für Banken radikal verschlechtert. Das Misstrauen der Banken untereinander hat dazu geführt, das wechselseitige Geschäfte, die früher auf Treu und Glauben abgewickelt wurden, mittlerweile nur noch gegen Hinterlegung von Sicherheiten stattfinden. Auch die EZB als rettende Liquiditätsgeberin hält sich an diese Maxime. Die jüngste zweimalige Vergabe der 3jährigen LTROs von den Finanzmärkten zunächst begeistert als Rettung gefeiert – erscheint in diesem Licht durchaus ambivalent. Zumindest eine Gruppe von Investoren kann über diese Entwicklung nicht sehr erfreut sein: Investoren in hochrangige (Senior) Anleihen, die von Banken emittiert werden. Denn die Werthaltigkeit solcher Anleihen beruht auf denjenigen Aktiva der emittierenden Bank, die frei verfügbar sind, also nicht bereits als Sicherheit für andere Geschäfte dienen. Genau diese Menge an frei verfügbaren Werten ist allerdings aufgrund des branchenweiten Trends zur Hinterlegung, der immer beliebteren Nutzung des Emissionsvehikels „besicherte Bankenanleihe“ und der zunehmenden Inanspruchnahme der EZB allerdings stark geschrumpft.

Die HCM hat eine neue Risikokennzahl errechnet, die dieser Entwicklung Rechnung trägt:

Senior Coverage Ratio = Freie Aktiva / Senior Anleihen

Dieser Wert sollte zumindest über 1 liegen. Das würde dann bedeuten, dass pro Euro, den die Bank ihren (Senior)Gläubigern schuldet, ein Euro an Vermögen vorhanden ist. Je höher der Wert, umso besser sieht die jeweilige Bank aus Risikosicht aus.

Die Hypo hat unter diesem Gesichtspunkt auch einige Banken durchleuchtet. In Österreich führt da etwa die Raiffeisen Bank International klar vor der Erste Group - in Europa hat die Deutsche Bank die Nase vorn'.